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上汽集團(tuán) 　　上汽集團(tuán):平穩(wěn)的龍頭,可關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”項(xiàng)目及較高的現(xiàn)金股息 　　上汽集團(tuán) 600104 　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：韓偉琪 撰寫日期：2015-05-21 　　結(jié)論與建議:上汽集團(tuán)系國內(nèi)乘用車龍頭,與大眾、通用兩大外資的合作奠定了其地位,目前進(jìn)入主業(yè)的平穩(wěn)期;不過與阿里合作的智慧汽車以及自主旗下新能源車仍值得關(guān)注。14年度近6%的股息率也頗有誘惑力。 　　預(yù)計(jì)公司2015、16 年EPS 分別為2.78 元和3.13 元,YoY 分別增長(zhǎng)9.6%和12.7%;目前15、16 年P(guān)/E 為8.7 倍和7.7 倍,維持買入投資建議。 　　智慧汽車在路上:上汽與阿里各投10 個(gè)億,投資研發(fā)互聯(lián)網(wǎng)智慧汽車,預(yù)計(jì)樣車會(huì)在16 年8 月推出,3~5 年內(nèi)完成簡(jiǎn)單路況的智慧駕駛;集團(tuán)希望將這個(gè)合作專案推廣為一個(gè)研發(fā)智慧汽車的平臺(tái);傳統(tǒng)汽車門檻并不高,我們認(rèn)為阿里的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及資源更為重要。 　　新能源汽車電池瓶頸打開:14 年銷售e50(23.5 萬元,實(shí)際續(xù)航120km左右)5~6 百輛,R550(25~26 萬)約2000 輛,15 年電池產(chǎn)能瓶頸緩解后 550 銷量會(huì)有增長(zhǎng)(群益預(yù)計(jì)年銷量可以達(dá)到8000 臺(tái)左右)。燃料電池車14 年銷售6 輛,15 年會(huì)繼續(xù)賣給專業(yè)機(jī)構(gòu)、政府部門等,預(yù)計(jì)有幾十輛的銷售。政府目前增加了對(duì)新能源及混動(dòng)客車、計(jì)程車的運(yùn)營補(bǔ)貼,有利于新能源車的增量。 　　合資穩(wěn)健,官方降價(jià)搶市場(chǎng):上汽集團(tuán)整車業(yè)務(wù)以上海大眾和上海通用為主,前4 月兩者貢獻(xiàn)銷量占比為60.6%,VW 和GM 近年來產(chǎn)品布局完善,基數(shù)較大,加之自主品牌的競(jìng)爭(zhēng),導(dǎo)致其增長(zhǎng)放緩,不過其盈利仍是集團(tuán)營業(yè)利潤(rùn)的主體(60%)。截至4 月底 通用、大眾廠家和經(jīng)銷商庫存約1.7~1.8 月,略高,但仍可控;集團(tuán)先后宣布上海大眾Polo、途安、上海通用11 款車型官方降價(jià),幅度在1~3 萬不等,也是針對(duì)興起的自主品牌(主要為SUV)予以針鋒相對(duì),不必悲觀解讀。 　　自主加碼低端戰(zhàn)略,增量可期:集團(tuán)自主品牌乘用車一直以來較為弱勢(shì),榮威、MG 的高端車戰(zhàn)略幷不達(dá)預(yù)期,不過上汽通用五菱10 年發(fā)布“寶駿”品牌后,轉(zhuǎn)身開始投入自主品牌低價(jià)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),前4 月完成12.7 萬輛銷售,成為新的增量來源。 　　產(chǎn)業(yè)鏈完整,PV、CV 偏科明顯:上汽集團(tuán)商用車并不強(qiáng),前4 月累計(jì)僅4萬輛,近年新發(fā)布的大通(Maxus)品牌效果亦表現(xiàn)平平。而在零部件方面集團(tuán)覆蓋較為完善,除了玻璃、輪胎外,其余皆可自行或合作生產(chǎn)。集團(tuán)另有安吉物流,承運(yùn)集團(tuán)內(nèi)外整車、零部件物流運(yùn)輸,14 年承運(yùn)量650萬輛,為全球最大。 　　產(chǎn)能較為充裕,15 年600 萬輛銷售目標(biāo):通用武漢、大眾長(zhǎng)沙新廠開工后,集團(tuán)現(xiàn)有510 萬輛產(chǎn)能,250 天*2 班,16 年通過技改會(huì)有10%左右的擴(kuò)產(chǎn)。集團(tuán)表示15 年完成600 萬輛產(chǎn)銷有一定的難度,經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是主要的障礙。14 年通用、大眾 51%~52%銷量在一、二線城市,14 年中國增購、換購比例在16%左右,這是發(fā)達(dá)地區(qū)的主要驅(qū)動(dòng)力;通用五菱基本在三、四線城市,合資品牌管道下沉也會(huì)注重這一市場(chǎng),未來競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇。 　　金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快,線上線下網(wǎng)路繼續(xù)擴(kuò)張:行銷網(wǎng)路方面,集團(tuán)現(xiàn)有100 多家2S 店,針對(duì)過了質(zhì)保期的客戶資源,推出“車享網(wǎng)”用以售前、售后資料收集分析。金融業(yè)務(wù)方面,擁有上汽財(cái)務(wù)公司(企業(yè)內(nèi)部銀行,消費(fèi)者大眾、自主汽車金融貸款,滲透率在17%),上汽通用金融公司(國內(nèi)第一家,最大規(guī)模,滲透率12%);另于硅谷設(shè)立上汽投資公司,搜尋汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的外延式幷購及合作可能性。

回答者：sdawqrfdfg2016-06-17 00:00